桂浩明:萬億成交發出什么信號?

時間:2020年02月22日 09:10:27 中財網
  本周四,滬深兩市合計成交金額為10684億元。上一次滬深兩市合計的單日成交金額超過1萬億元還是在去年的2月底,當時上證指數位置和現在差不多,也是在沖擊3000點。在當年的那波反彈行情中,成交金額的峰值是在3月8日出現的,達到11841萬元,上證指數正在挑戰3100點。不過,市場雖然放了巨量,但行情并沒有快速上升,而是整理了約3個星期,到月底時才再度向上。去年4月上旬,滬市見到了3288點這個全年的高點,而當時雖然仍有萬億級別的成交,但數值與一個月前的高峰期相比,已經減少10%以上了。

  俗話說,股市每天都是新的,一年前的萬億成交與現在是不能簡單類比的。不過仔細看一下,還是能夠發現些端倪。那次股市之所以能夠起來,一個很大的原因在于市場對實體經濟增速企穩回升抱有極大的預期,這就直接推動了一批藍籌股上漲,并且由于這些股票的權重效應,導致了指數的快速上行。去年1月4日上證指數探底2440點,而在4月8日,最高上摸到了3288點,期間最大漲幅達32.29%。由于是大盤股領漲,對資金的消耗也是比較明顯的,于是也就不斷出現萬億級別的成交;與之相對應的是,在行情展開的初期,兩融余額就突破了1萬億元。不過,進入到3月中旬以后,藍籌股漲勢有所減弱,題材股開始活躍,結果也就形成了一段成交減少指數橫盤的走勢。進入4月份,從形態來看似乎整理得差不多了,這樣就有了一波技術性突破。但也就在這個時候,一些信息顯示宏觀政策可能不如預期,導致這一輪靠對流動性的想象而展開的行情,劃上了句號。在這里,萬億成交量的出現,其實主要還不是外部增量資金入市的結果,而是緣于投資者對后市的良好預期,以及存量資金在不同板塊中的快速遷移。也因為這樣,當預期發生改變時,行情也就結束了。

  從市場運行的環境來說,如今的特點,一方面是實體經濟因為肺炎疫情而受到了沖擊;另一方面,為了化解實體經濟的困難,央行大量釋放流動性。在這樣的背景下,股市顯然無法展開以業績為主線的行情,因此績優股就表現得相當疲弱。與此同時,在流動性的推動下,題材股則風生水起,特別是與抗疫有關以及符合國家產業政策的一些行業,受到了資金的追捧。而負利率的現狀以及日漸走低的固收產品收益率,加上科技股十分明顯的財富效應,也確實吸引了不少場外資金進場。近期股票開戶人數的持續增加以及基金的熱銷,客觀上也說明了這一點。這些表現在市場上,就是綜合指數表現溫和,而成份指數走勢強勁。從去年11月底到現在,上證指數的最大漲幅是8.92%,同期深圳成指的最大漲幅則超過21%。與此同時,成交量也是平穩增加的,這與一年前成交一下子上了幾個臺階,直接達到萬億水平的情形還是有很大的不同。另外,成交量的分布卻是非常不均衡的,40%以上的股票在這次反彈中并沒有明顯的資金流入,成交依然清淡,走勢也毫無起色。這一點在滬深兩大交易所上也有反映,近期上交所的成交量一般只有深交所的60%,與去年同期的80%相差很大。這種狀況的出現,反映了市場的結構分化。同樣是萬億成交量,在市場結構分化的背景下出現,與在大盤普漲的情況下出現,其意義是不盡相同的。這只能說明,當今的市場中,資金使用的集中度更高,同樣的萬億成交,其對行情波動方面的作用,無疑會體現得更大。

  從目前的市場格局來說,萬億級別的成交狀況,還是有可能繼續維持一段時間;當然,期間如果回落到略微少于萬億的水平,也沒有大的問題,上證指數在3000點附近整理蓄勢并實現突破后,再度放量上行的可能性還是比較大的。參照去年的行情運行軌跡,如果當前市場出現一段量增價滯的情況,也無需擔心,因為這只是短期的,后市應該還會有向上機會。
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